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撰文|蜜姐

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(资料图)

“海康系”第三家上市公司要来了。

5月25日，杭州海康机器人股份有限公司（以下简称“海康机器人”）更新上市申请审核动态，该公司已回复审核问询函。

去年底，安防龙头海康威视成功分拆萤石网络上市，这是一家智能家居服务商及物联网云平台提供商。实际获得募资32亿元出头。

今年3月，海康威视分拆海康机器人冲击创业板IPO，递交招股书，拟募资60亿元。

作为母公司的海康威视，2022年及2023年一季度归母净利润均同比下滑超20%。AI+机器人的概念，能为海康威视带来怎样新的财富故事？

01

尽管海康威视2022年的业绩并不理想，但分拆子公司上市，依然实现了快速造富。

近年来，我国掀起了工业自动化和智能制造的发展浪潮。国内一大批企业涌入这个领域，企图坐上风口。海康威视也不例外。

2016年，海康威视出资1000万，设立了机器人有限公司，即海康机器人的前身。

冲击上市前，海康机器人进行了一系列的变更，最终形成海康威视拥有其60%股权，青荷投资拥有其40%股权。

海康机器人股权结构及对下属子公司的持股情况

而青荷投资是海康威视跟投计划对创新业务进行跟投的持股平台。

据海康威视跟投计划参与对象的要求来看，主要为海康威视及其全资子公司、创新业务子公司的中高层管理人员和核心骨干员工。

萤石网络上市之际，青荷投资同样持有其40%股权。其上市首日收盘，市值约142亿元，

目前市值已超270亿，半年左右上涨约90%。

海康威视2022年业绩不尽人意：全年营收831.66亿元，同比微增2.14%；归母净利润123.31亿元，不增反降25%。

今年一季度，海康威视的业绩并未得到改善，低于市场预期，营收162亿元，同比下滑1.9%；归母净利18.1亿元，同比下降20.7%。

但新财富2023年500富人榜显示，海康威视的总经理胡扬忠，凭借两大上市平台的员工股权计划，以近80亿元财富，今年成功晋级500富人榜单，排名第487位。

如海康机器人能顺利上市，胡扬忠及海康威视管理层、核心员工通过员工持股平台，身家有望进一步提升。

02

海康机器人能否复制萤石网络的造富能力？

海康机器人的官网称其为“AI赋能智能制造”，拥有AI与机器人两大热门概念。

其以直销模式为主，主要客户均为3C电子、新能源、汽车、医药医疗、半导体、快递物流、电商零售等领域的企业。

海康机器人的主要业务为两大板块：机器视觉和移动机器人。

机器人视觉是人工智能的基础应用技术之一，通过模拟人类视觉系统，赋予机器“看”和“认知”的能力。

海康机器人的机器人视觉业务处于产业链中上游。主要是专注于底层算法软件和硬件技术，拥有机器视觉技术栈，为客户提供机器视觉产品和算法软件平台。其产品类别覆盖2D视觉、智能ID和3D视觉等。

海康机器人的移动机器人也处于产业链的中上游，以移动机器人的整机制造及机器人调度系统和智能仓储系统的研发为主。

据招股书披露，海康机器人2019—2021年及2022年前9个月，其主营业务中，机器视觉的占比最高，在53%—64%之间；移动机器人业务占比次之，在29%—37%之间。

同期，海康机器人来自机器视觉与移动机器人业务的收入合计占主营业务收入的比例分别为 89.05%、92.93%、96.36%和 98.07%。

据高工产业研究院(GGII) 统计数据显示，2019—2021年，我国的视觉市场规模分布为80.06亿元、94.12亿元和138.16亿元；移动机器人市场的市场规模为40.13亿元、52.10亿元和78.12亿元。

其中，海康机器人的机器视觉市场占有率分别为6.16%、10.12%、12.46%；移动机器人市场占有率分别为8.30%、8.55%、11.76%。两者均为逐年提升，表现不错。

03

行业竞争加剧，海康机器人面临产品单价及毛利率波动的风险。

目前来看，不少机器人企业还处于亏损阶段，而背靠海康威视的海康机器人已实现盈利。

2020—2021年及2022年前9个月，海康机器人的营收分别为15.25亿元、27.68亿元和28.10亿元，净利润分别为0.65亿元、4.82亿元和4.28亿元。

但对比同行，海康机器人的主营业务赚钱能力并不算突出。

2021年，基恩士、康耐视、奥普特的毛利率分别高达82.26%、73.26%和66.51%。同期，海康机器人的机器视觉业务毛利率为46.16%，并不算亮眼。

移动机器人业务方面也同样如此，2021年海康机器人该业务的毛利率为38.61%，而同行中毛利率高的公司达67%。

海康机器人招股书中也坦言，随着行业竞争加剧，其主营业务毛利率存在一定波动，以及呈逐渐下滑趋势。

2019—2021年及2022年前9个月，海康机器人的机器视觉业务毛利率分别为49.33%、41.45%、46.16%和 49.37%；移动机器人业务毛利率分别为49.45%、42.89%、38.61%和 34.63%。

报告期内，海康机器人的各项业务毛利率的波动或下降系由产品结构变化、各业务模式的比重变化、单价成本变化等多重因素共同作用导致。

其中，移动机器人业务受影响较为明显。

招股书也提示了潜在的风险，若未来公司产品价格持续下行，且降本举措不能有效对冲价格下行的不利影响，则公司产品的毛利率下降将对公司经营业绩带来不利影响。

而海康机器人既面临全球领先的竞争对手例如基恩士、康耐视、 AUTOSTORE等，也要应对一些新晋玩家例如奥普特、凌云光、极智嘉、 海柔创新。未来竞争只会更加激烈。

此外，值得注意的是，国际贸易摩擦也可能影响海康机器人的利润空间。

2021年及2022年前9个月，海康机器人穿透后向境外供应商采购的原材料金额占原材料采购总额的比重分别达36.70%和 43.05%，主要为向部分境外厂商采购的集成电路和机电物料。

而报告期内，海康机器人的经营活动现金流量净额表现也不佳，分别为-13,827.09万元、10,280.55万元、-32,516.58万元和-39,801.85万元。

除了扩大生产经营导致的原材料采购等支出增加外，还因扩充员工团队、产品备货等因素导致增加了经营活动现金流出。

招股书提示，“公司经营活动现金流量净额如继续为负可能导致公司出现流动性风险。”

因此，我们也看到，海康机器人IPO拟募资的60亿中，计划将其中9.3亿元用作补充流动资金。

研发方面，报告期内，海康机器人的研发投入分别为3.2亿元、3.8亿元、4.5亿元和4.8亿元，占营收比例分别为34.11%、25.09%、16.27%和17.04%。

除萤石网络和海康机器人外，“海康系”旗下还有微影、汽车电子、存储、慧影、消防、睿影等子公司。如能顺利孵化，其造富神话还将继续。

本文未注明数据均来自于海康机器人招股书，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。

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